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房屋二胎利率首年履約期至 中國碳市流動性盤查
國內碳市場正在全速發展之中。一方面，去年開市的深圳、上海、北京、廣東、天津五個市場已經全面進入核查期，即將迎來首年履約，各個試點的制度設計將得到全面檢驗。另一方面，湖北碳市場已於4月2日開市，重慶市場也即將在5月啟動，後啟動的兩個市場得以吸取先行者經驗，創新和調整同樣值得期待。自去年6月深圳市場率先啟動，國內試點市場已經運行11個月瞭。據21世紀經濟報道記者統計，截至4月18日，六個開市試點二級市場總成交量為245.8萬噸，一級市場總成交量1123萬噸，總體流動性仍然較低。在今年履約的深滬京粵津五個試點中，最早開市的深圳仍然以25萬噸的成交總量位居第一，但開市時間落後5個月的上海已經快速追上，以23.9萬噸的總量緊隨其後。天津、廣東分別以14萬噸、12.6萬噸的數量排在第三、第四，而北京則以9.6萬噸的數量暫居最後。而從價格上看，按照4月18日數據，目前價格最高的仍然是深圳市場，最新收盤價83元/噸，隨後是廣東市場，價格為63.8元/噸。第三是北京市場的52元/噸，第四為天津市場的38.25元/噸，上海價格暫時最低，為36元/噸。不過，雖然前期成交並不理想，但隨著核查工作的陸續開展，部分試點成交量得以上升。其中最為明顯的是上海市場，近兩個月內連續出現大數量日成交表現，企業剛需交易明顯。北京市場成交量也處於穩步上升中，周成交量達到此前數倍，並在上周五達到4000噸的日成交量記錄。廣東市場也有所突破，在較長時間無二級市場交易後，隨著投資機構的進入，近日開始出現小量成交。深圳市場總體變化不大，而天津市場則成交量產生較明顯下降。此外，剛剛開市的湖北市場表現非常突出，二級市場開市首日成交51萬噸，次日5萬餘噸，第三日則成交達到30萬噸。截至4月18日，湖北市場總成交量160.8萬噸，占全國六市場總成交量的65.4%。同時，由於啟動價格低，湖北市場目前價格為25.01元，仍為國內最低。從以上數據可以看出，目前市場納入主體的廣泛程度、市場規模及供需關系是影響中國碳市場流動性的幾個關鍵因素。對投資者開放程度決定市場流動性首先，從幾個試點運行狀況可以看出，納入主體的寬度對市場影響較大，尤其是在市場啟動初期。通常而言，各地控排企業在市場啟動後都需要較長時間觀察和適應市場，並容易抱有後期集中交易的想法，所以在市場剛啟動時，企業交易意願總體偏低，此時其他主體的參與就顯得非常重要。深圳就是一個典型案例，在深圳市場開市後，由於碳市場在當時國內仍是新鮮事物，控排企業沒有參與經驗，曾有長達兩個月時間沒有交易產生。最終是個人投資者在系統中不懈掛單，才終於促成瞭成交。根據深圳排放權交易所統計，2013年深圳市場上有一半以上的成交有機構或個人投資者參與。另一個案例是天津市場，作為第二個對投資者全面開放的市場，天津在開市後就一直保持著較好的成交表現，雖然在五個今年履約試點中最晚開市，但在成交總量上仍居第三。據天津排放權交易所此前答復，在開市後前兩個月，天津市場參與者主要為機構或個人投資者，約占70%左右。此外，廣東市場對參與主體的擴大也反映明顯。在二級市場啟動後，廣東同樣陷入瞭較長時間沒有交易的流動性困境，使得企業有償拍得的配額難以在市場上流通出去。但隨著機構投資者的進入，廣東市場終於開始陸續有交易產生。雖然從數量和價格上來看，交易的指導作用並不明顯，但這些交易仍使得市場逐漸活躍，有意向參與者得以有徑可尋。目前，廣東已表示將很快讓個人投資者進入市場，而剛開市的湖北市場也已經對社會投資全面開放。北京市場也有機構投資者參與其中，隻有上海市場暫時還全部是控排企業交易。從國內試點運行情況來看，擴大參與主體是促進市場活躍的關鍵手段，投資者的進入對促進流動性具有重要影響。市場規模影響每日流動同時，在每個交易日的市場運行中，市場總體量對於交易量也有著重要制約。從總量上看，各試點差別較大。2013年，廣東省配額總量約3.88億噸，使之一躍成為世界第二大碳市場；湖北省配額總量（2014年）為3.24億噸，成為世界第三大碳市場。此外，上海碳市場配額約1.6億噸，深圳約0.33億噸，北京約0.5億噸，天津據悉發放瞭1.6億噸配額；6個市場總計年配額約為11億噸。此外，同樣的市場規模下，納入企業的數量多少影響著每個參與者手上可支配的配額多寡。從目前看來，國內試點納入企業最多的正是配額最少的深圳（635傢）和北京（約490傢）。此外，上海納入191傢，天津114傢，總量最大的廣東和湖北分別為242傢、138傢。按照這種情況，在平均配額量較小的情況下，單筆成交量必然受到影響，而如果市場培育不夠充分、企業無法充分參與的話，想要提升市場流動性勢必更為困難。不難看出，湖北市場在開市首日就能產生51萬噸的交易，與3.24億的市場規模和由此產生的近800萬噸拍賣空間關系緊密。同樣，廣東市場能夠在成交首日創下當時記錄，單日成交12萬噸，接近提前半年啟動的深圳市場累計成交量75%，也要部分歸功於其巨大的市場體量。反之，目前體量最小的深圳、北京兩個市場，則很難在成交量上有所突破。除開市首日外，深圳市場隻有兩天成交量超過一萬噸，北京則最多也不超過4000噸。不過，這一特點是由各試點不同的產業結構和經濟發展水平所決定，因此，在單個主體排放量較少的情況下，擴大納入范圍、降低納入門檻以擴大整個市場規模就成為促進市場發展的重要一步。目前，部分試點已經明確提出將強制控排企業的納入范圍擴大，從控排企業層面入手增加市場規模。可見主導者已經認識到，擴大規模是做好市場的一個現實需求。履約期供需關系起作用而隨著履約期的到來，供需關系則成為影響流動性的關鍵一環。通常來說，供需關系對市場的影響主要表現在價格上，但對國內碳市場而言，供需關系對流動性的影響同樣重要。從試點經驗來看，就單個企業而言，如果配額能夠與排放量匹配甚至富餘，企業的交易意願非常低，並不願意去費心管理；同時，對投資機構及投資者而言，如果判斷市場供大於求，也不會輕易入市交易。在這一點上，上海市場是一個較明顯的例子。2月份以來，總體發放偏緊的上海市場成交量總體上漲，日成交量甚至達到過45000噸。由於上海市場目前全部為控排企業交易，因此成交量能夠直接反映配額剛性需求，顯示配額發放較為合理。同時橫向比較而言，上海企業在碳資產管理方面意識較為先進，很多企業都能夠很好地計算出自身的配額盈虧狀況，因此隨著核查的推進，有缺口企業為瞭履約，交易開始增多。而反觀其他試點可以發現，雖然深圳、天津兩個市場此前較為活躍、流動性表現相對較好，但在核查履約期來臨時並未出現預期中的成交量上漲，反而有所下降。出現這種情況，可能為市場活躍時企業已在前期完成交易，但同時也在考驗配額發放的科學性。對投資機構和個人而言，參與交易的目的是獲利而不是持有，因此配額最終還需回歸企業履約，企業需求在履約期將成為流動性的重要影響因素。除瞭上述三個因素之外，市場價格也是相關因素之一。湖北市場的經驗表明，市場啟動價格對流動性同樣有所影響。4月3日，湖北市場上共產生30多萬噸的賣單，相對較低的啟動價格是市場活躍的重要原因。大量買單表明，當時湖北市場價格仍然低於預期，機構、個人參與者對價格有更高判斷，引發旺盛需求。此外，企業和投資者的培育程度、交易系統的便捷性、市場透明度等因素也在對市場流動性起著共同作用。對中國碳市場而言，流動性影響著市場價格發現的能力，從而影響到碳市場減排倒逼機制的發揮。但更為急迫的是，流動性不足還將嚴重影響企業履約。目前，有部分試點的部分企業配額缺口達到數十萬，但在目前的流動情況下，企業所缺配額將難以全部從市場上獲得。不過，在當前環境下，第三方碳資產管理公司的參與將成為市場機會。通過代理多傢企業交易，碳資產管理公司可以較為容易地幫助企業完成履約，同時從中獲利；而更多專業機構的參與也會使得市場更為活躍和理性，從而更好地促進流動性。（編輯 晨星）
新聞來源http://news.hexun.com/2014-04-22/164129568.html
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